HASH GAME - Online Skill Game GET 300稳定币（stablecoin）是加密货币的一种特殊类型，其设计的核心目的是维持 加密货币价格的稳定，通常通过将其价值锚定到一种或者一篮子相对稳定的底层 资产来实现，主要锚定资产包括法定货币、其他加密货币、大宗商品以及算法等。 从具体的形成机制来看，根据朱太辉《全球稳定币监管的框架、理论和趋势研 究》中的定义，“稳定币”（stablecoin）是满足特定条件的加密数字货币表达形式： 基于区块链和分布式分类账本发行和交易，以记账单位和经济价值的储存形式表 述，与单一资产或一组资产，或一揽子参考价值维持相对稳定，可以被公众接受并 用于货币或服务付款、清偿债务、投资的交易媒介，通过电子方式转移、储存或买 卖。 稳定币是加密资产货币生态系统中至关重要的基础设施，它通过锚定稳定资 产（如法定货币等）来提供加密货币的价格稳定性，充当了连接传统金融和波动较 大的加密货币之间的桥梁，稳定币在交易、支付、DeFi、避险等方面发挥着重要作 用。

　　稳定币是提供价值稳定的交易媒介。稳定币有助于解决比特币、以太坊等主流 加密货币价格波动较大而难以作为日常支付、价值存储或记账等功能的问题，稳定 币提供了在区块链上流通、与法定货币（如美元、欧元）等 1:1 挂钩的资产，有望 成为在加密货币市场剧烈波动时的“避风港”。 充当法币和加密货币之间交易的核心中介：从加密货币的投资流程来看，投资 者想进入加密货币市场，需要用法币（如美元、欧元等）购买加密货币；想退出市 场获利，需要将加密货币兑换回法币。这个过程通常涉及银行转账、身份认证 （KYC/AML）等，目前存在速度较慢、成本较高以及有地域限制等。稳定币可以 充当加密货币和法币之间转换的核心中介：投资者可以通过法币购买稳定币，获得 稳定币后，可以快速、低成本地转移至区块链钱包或其他加密货币平台，在去中心 化交易所（DEX）或中心化交易所（CEX）中，用稳定币自由地兑换其他任何加密 货币（如 BTC，ETH）。最后投资者在卖出加密货币换取稳定币后，可以在合规交 易所将稳定币兑换回法币。

　　为 DeFi 提供稳定基础和价值来源：去中心化金融（DeFi）旨在构建无需中介 的金融服务（借贷、交易、衍生品等），但高度波动的原生加密货币资产使得构建 稳健的金融协议较为困难，稳定币（尤其是法币抵押型）因其价值稳定，成为 DeFi 借贷协议中最主要的抵押品和借贷资产。用户抵押稳定币借出其他资产，或者借入 稳定币用于其他投资/消费。稳定币是 DeFi 生态系统得以蓬勃发展的重要基石之 一，使得复杂的金融操作成为可能。

　　香港《稳定币条例》正式成为法例，数字资产发展走出重要一步。2025 年 5 月 30 日，香港特别行政区政府在宪报正式刊登《稳定币条例》（以下简称《条例》）， 标志着条例正式成为法例。此前，香港立法会于 2025 年 5 月 21 日正式通过《稳 定币条例草案》，用以在香港设立“法币稳定币”（挂钩法定货币的稳定币）发行人 的发牌制度。 《条例》按照“相同活动、相同风险、相同监管”的原则，以风险为本，对稳 定币发行机构提出严格要求，致力于构建稳健的监管环境，将有望为香港虚拟资本 市场提供稳定基础。 明确锚定法币：《稳定币条例》明确“稳定币”与“指明稳定币”含义，明确 将锚定法币的“指明稳定币”纳入受监管范围。其中“指明稳定币”定义为，基于 分布式账本技术（DLT）、完全锚定一种或多种法币（如港元、美元），且被公众接 受为支付工具的加密数字资产。而排除的其他锚定标的，包括央行数字货币、证券 类资产等。

　　发牌制度与要求：1）必须要向香港金融监管局申请牌照，无牌照运营最高可 罚 500 万港元及 7 年监禁。2）申请条件主要涵盖资本要求、组织形式和适当人选 筛查等：资本要求稳定币发行人的最低实缴股本须达到 2500 万港元；3）若为非 银机构，则要求必须在香港注册公司。 资产隔离和赎回制度：1）储备资产隔离：《条例》要求稳定币发行人需将客户 资产与自有资金严格分隔，储备资产仅限现金、国债等高流动性资产，并按 100% 比例覆盖流通稳定币面额，每月公布审计报告；2）无条件赎回制度：香港稳定币 的持有人有权按面值 1:1 赎回稳定币，发行人通常需要在 1 个工作日内无条件完 成兑付，且不能收取不合理费用；3）反洗钱与信息披露：香港稳定币发行人需符 合 AML/CFT 标准，定期披露储备资产构成、风险敞口等信息，金管局可随时进行 现场检查。

　　稳定币“沙盒”测试，各类机构推进稳定币筹备。2024 年 7 月香港公布了首 批稳定币发行人沙盒名单的 5 家机构，分别是：京东集团旗下的京东币链科技（香 港）、圆币创新科技、渣打银行（香港）、安拟集团（Animoca Brands Limited）、 香港电讯（HKT）。其中，后三家渣打、安拟和香港电信选择联合申请。 从未来布局来看：1）圆币创新科技：计划于以太坊上发行稳定币 HKDR，公 司已与数位资产托管供应商 Cobo、跨境支付公司连连国际、虚拟资产交易平台 HashKey Exchange 达成合作协议，并于 2024 年 9 月获得一轮 780 万美元融资； 2）京东币链科技：面向零售和机构提供移动端及 PC 端应用产品。测试场景主要 包括跨境支付、投资交易、零售支付等。3）渣打银行（香港）、安拟集团（Animoca Brands Limited）、香港电讯（HKT）：成立合资公司，未来将向香港金管局申请牌 照，发行与港元挂钩的稳定币。

　　稳定币的核心功能是在保持价值稳定的前提下，通过加密货币的技术，充当传 统金融（“旧金融”，法定货币）和新兴金融科技（“新金融”，加密货币）之间的桥 梁，主要用于解决加密货币价格剧烈波动的重要痛点。稳定币通过与某种类型的稳 定资产（如美元、欧元等法定货币、黄金等实物资产、一揽子资产或者算法等）挂 钩，比如 1:1 锚定美元，来降低相关加密货币的价格波动。 稳定币主要根据其价值稳定机制，即根据如何维持与锚定资产的平价来进行 分类。从主要的锚定标的类型来看，主要可以分为 4 类：1）法币抵押型；2）商 品抵押型；3）加密货币抵押型；4）算法型。

　　法币抵押型的主要特点是中心化托管和链下抵押。从机制来看，法币抵押型稳 定币发行方通常持有与流动代币等值（通常是 1:1）的传统法定货币（比如美元、 欧元等），或者其他高流动性类现金资产（比如短期国债、商业票据）等，存放在 银行或者信托机构等受监管的第三方托管机构，代表性的法币抵押型稳定币有 USDT (Tether), USDC (Circle), BUSD (Paxos), TUSD (TrueUSD), EURC, PYUSD 等。 第一代稳定币是 2014 年的 Tether（USDT），Tether（USDT）通过 1:1 美元 锚定比特币交易的“稳定锚”，其中 Tether 是目前世界上规模最大的稳定币，由 Tether 发行，储备资产主要是美国国债、现金等。